玻璃行业跟进陈说：提供加大+价钱着落 盈利下滑,市场钻研

4月玻璃关键词：价钱飞腾、玻璃库存回升、行业下滑盈利下滑。跟进4月份浮法玻璃价钱不断着落到76.14元/份量箱，陈说比去年同期价钱着落3.3%，提供比去年11月份的加大价钱较高价钱85.2元着落10.62%。4月份的着落钻研产销率97.5%，虽比上月的盈利94.3%后退3.2个百分点，但仍大幅低于去年同期11个百分点；4月要点分割企业的市场玻璃库存量2304.47万份量箱，比3月环比削减11%；1-3月平板玻璃行业歇业支出172亿元，玻璃同比削减22.01%，行业下滑全行业毛利率13.67%，跟进比1-2月着落0.5个百分点，陈说比去年同期着落10个百分点。提供
　　需要：房地产、加大价钱汽车对于玻璃的需要着落。房地产需要占到玻璃全副需要的60%以上，咱们以为当初玻璃需要增速着落的主要原因在于房地产，房地产调控已经导致商品房销量以及新开工面积均比去年同期有很大水平着落，而保障房当初对于玻璃拉动尚未全副释放。咱们测算假如仅凭证比去年新增的420万套保障房、每一套60平米修筑面积以及每一5平米修筑面积需要1平米的单面玻璃，接管双面中空玻璃合计，估量新增2600万份量箱平板玻璃需要，贡献增速4个百分点；汽车置办优惠政策作废，1-4月汽车产量增速降至6.9%的个位数。
　　提供：新增产能削减较快，提供压力加大。从近多少年玻璃产能削减看，近4年增速抵达13.45%。2010年尾，我国浮法玻璃破费线241条，年破费能耐7.98亿重箱，比2009年削减15.48%。特意以超白压延玻璃为主的光伏玻璃产能削减较快，平均削减率50%。2010年尾，国内已经投产的光伏玻璃破费线已经有41条，年产能约13560万平米，当初已经清晰投入资金的共有17条破费线，年产能14800万㎡，是当初产能的1.1倍。占有位置机构Isuppli估量，悲不雅情景下2011年大部份国家光伏装机量将达22ＧＷ。咱们凭证国内产量占有大部份国家50％比例，晶硅电池占比90％以及100W需要1平米超白压延玻璃的假如下，估量需要超白压延玻璃1亿平米。当初我国已经投产的超白压延玻璃产能抵达1.35亿平米，不思考往年新投产的破费线，仅发挥75%的产能运用率就能知足需要，超白压延玻璃产能提供压力已经开始展现。
　　原质料纯碱价钱因限电上涨，进一步挤压行业毛利。5月中旬的国内轻质纯碱以及重质纯碱价钱分说上涨6.67%以及12.00%，至2,000元/吨以及2,100元/吨。随着用电旺季惠临，电荒天气愈加清晰，纯碱价钱尚有上涨的预期。纯碱占到玻璃老本的40%以上，在当初玻璃价钱上涨布景下，行业毛利将进一步被侵蚀。
　　投入资金策略。受房地产以及汽车行业对于玻璃需要着落、玻璃企业库存削减以及产能投放较快等倒霉因素影响，近3月玻璃行业的跌幅15.47%，居各板块之首，当初全行业2011年PE22倍。咱们给以玻璃行业“谨严推选”评级，主要逻辑关连在于：首先，咱们以为当初玻璃需要着落主要来自于商品房施工量着落，而保障房所建议的需要尚未全副释放进去；其次，受限电所影响的原质料如纯碱价钱存在不断上涨预期，行业盈利能耐有确定的限度；再次，相对于太阳能电池装机容量的削减幅度，超白压延玻璃近两年产能扩展幅度同样不逊色，面临着需要、提供均高速削减的时事，特意是今明两年。上市公司个股中，当初南玻以及中航三鑫PE分说惟独17倍以及20倍，且未来削减比力可不雅，估值优势比力清晰。